Međusobni odnosi – korelacije
Dati podaci i odnosi se odnose na ranije rezultate klasa, strategija i faktora i njihove međusobne odnose. Ne znači da će odnosi i u budućnosti ostati isti a posebno da u kratkom roku neće biti potpuno suprotni dugoročnim trendovima.
Možda će izgledati malo nabacano jedno na drugo i sve na gomili (jer jeste). Nešto se i ponavlja ali možda različiti načini kako su korelacije predstavljene doprinesu boljem razumevanju.
Korelacije između glavnih imovinskih klasa
| Imovina | Akcije | Obveznice | REITs | Robe | Zlato |
| Akcije | 1.00 | -0.2 do 0.3 | 0.5–0.7 | 0.2–0.4 | 0.0–0.2 |
| Obveznice | 1.00 | 0.2–0.4 | -0.1–0.2 | 0.1–0.3 | |
| REITs | 1.00 | 0.3–0.5 | 0.1–0.2 | ||
| Robe (commodities) | 1.00 | 0.3–0.6 | |||
| Zlato | 1.00 |
- Akcije i obveznice: često slabo negativno korelisane (ali ne uvek).
- Zlato: slaba ili nulta korelacija sa akcijama.
- REITs: relativno visoka korelacija sa akcijama jer se trguju na berzi.
- Robe: služe kao zaštita od inflacije jer imaju drugačiji ciklus od akcija.
Korelacije između faktora
| Faktor | Market | Value (HML) | Size (SMB) | Momentum (MOM) | Profitability (RMW) | Investment (CMA) |
| Market | 1.00 | -0.2 | 0.2 | -0.3 | 0.3 | -0.2 |
| Value | 1.00 | 0.3 | -0.4 | -0.2 | 0.4 | |
| Size | 1.00 | -0.1 | -0.3 | 0.2 | ||
| Momentum | 1.00 | 0.1 | -0.1 | |||
| Profitability | 1.00 | -0.4 | ||||
| Investment | 1.00 |
- Value vs Momentum: često negativno korelisani, izuzetno važna diversifikacija. Ako nađeš long term value koji sad ima momentum (3-6 meseci), molim te da mi javiš.
- Profitability i Investment: negativna korelacija (kvalitet vs agresivni rast).
Korelacije između imovinskih klasa i faktora
| Imovina / Faktor | Market | Value | Momentum | Inflacija |
| Akcije | 0.8–1.0 | zavisi od stila | srednje | niska |
| Obveznice | -0.2 do 0.3 | niska | niska | negativna |
| Robe | 0.2–0.4 | niska | niska | visoka |
| Zlato | 0.0–0.2 | niska | niska | vrlo visoka |
| Nekretnine | 0.5–0.7 | srednja | niska | srednja |
Važna praktična zapažanja
1. Korelacije nisu stabilne
- Tokom kriza sve ide ka korelaciji 1 (tzv. “correlation breakdown”)
- Primer: 2008. i COVID šok
2. Diversifikacija radi najbolje u normalnim uslovima
- Najveća korist dolazi iz:
- niskih korelacija
- različitih izvora rizika
3. Faktorska diversifikacija je podjednako važna kao i klasna
- Portfolio može izgledati diversifikovano (više akcija), ali zapravo biti:
- 100% “growth”
- ili 100% “market beta”
Diversifikacija funkcioniše kroz tri nivoa:
- Unutar klase imovine (više akcija)
- Između klasa imovine (akcije i obveznice)
- Između faktora rizika (value, momentum, quality, size)
Najefikasniji portfoliji kombinuju sva tri nivoa.
Heatmap korelacija
Koristim skalu:
- 🔵 = negativna korelacija
- ⚪ = oko nule
- 🟡 = umerena pozitivna
- 🔴 = jaka pozitivna
Najbitnije relacije
- Akcije – REITs (🔴) praktično ista rizična komponenta
- Akcije – Obveznice (⚪/🔵) ključ diversifikacije (ali nestabilno kroz vreme)
- Value – Momentum (🔵) jedna od najvažnijih negativnih korelacija u finansijama zato se često kombinuju u faktorskim strategijama
- Zlato – Akcije (⚪) može biti hedge, posebno u krizama i inflaciji
Iza heatmape
Ova struktura pokazuje tri ključna izvora diversifikacije:
1. Makro diversifikacija
Akcije vs obveznice vs robe vs zlato imaju različite reakcije na:
- inflaciju
- kamatne stope
- rast ekonomije
2. Tržišna diversifikacija
- REITs ≈ akcije – nije prava diversifikacija
3. Faktorska diversifikacija
- Value vs Momentum ciklično se smenjuju, smanjuju drawdown
Vizuelna interpretacija
- Ako ti je portfolio “sve crveno” nema diversifikacije
- Ako ima kombinaciju 🔴 + 🔵 + ⚪ to je teorijski zdrav portfolio
- Najvrednije su:
- negativne korelacije (🔵)
- niske korelacije (⚪)
Na kraju evo numeričke mape korelacija zasnovane na empirijskim podacima (proseci iz dugoročnih serija ETF-ova + faktorski indeksi). Vrednosti su realistične za period ~2005–2024. Napomena – vrednosti variraju kroz vreme.
Numerička korelaciona matrica
| Akcije | Obveznice | Zlato | Robe | REITs | Value | Momentum | |
| Akcije | 1.00 | -0.25 | 0.05 | 0.30 | 0.65 | 0.35 | -0.30 |
| Obveznice | -0.25 | 1.00 | 0.20 | -0.10 | 0.25 | 0.05 | 0.00 |
| Zlato | 0.05 | 0.20 | 1.00 | 0.45 | 0.10 | 0.00 | 0.05 |
| Robe | 0.30 | -0.10 | 0.45 | 1.00 | 0.40 | 0.10 | 0.00 |
| REITs | 0.65 | 0.25 | 0.10 | 0.40 | 1.00 | 0.40 | -0.10 |
| Value | 0.35 | 0.05 | 0.00 | 0.10 | 0.40 | 1.00 | -0.45 |
| Momentum | -0.30 | 0.00 | 0.05 | 0.00 | -0.10 | -0.45 | 1.00 |
Iako su korelacije odlične i nužne kao znanje, one su previše komplikovane ako bi se pokušale integrisati u porfolio za male investitore. Pratiti ih i praviti portfolio na osnovu njih zahteva mnogo stručnog znanja, strogu disciplinu i godine čekanja, što prosečan mali investitor nema.
Zato je za većinu ljudi, po mišljenju finansijskih stručnjaka, najbolji pristup srednji put: kupujte jednostavne i lako razumljive instrumente/investicije, ali budite svesni u šta tačno ulažete i koje su im korelacije kao i rizici koji idu uz to, a sve u skladu sa vašim ličnim apetitom za rizik. Tako dobijate stabilan spoj suve teorije i realne prakse. Na samom kraju vredi reći da postoje ETF-ovi koji imaju Value, Quality ili Momentum strategije pa se svako može informisati o njima ili ih uključiti u svoj portfolio.